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其中更新占比50%左右

时间:2018-04-27 17:36 来源:未知 作者:admin

  混凝土商品化趋势推动砼机械需求。①砼机械下游应用主要为基建和地产,相对于现场搅拌方式,商品砼可提高劳动生产率1倍以上、节约水泥10-15%、降低约5%工程成本。②自2003年政策限制城区现场搅拌混凝土以来,我国商品砼占比由2006年的39%提至2016年的58%,商品砼产量CAGR达39.6%;③砼商品化趋势仍将持续推动搅拌和运输设备的需求。

  基建+地产大潮叠加信用扩张,驱动砼机械上一轮非理性繁荣。①2009年“四万亿”财政刺激成效显著,下游基建地产施工需求大幅提升;②根据我们测算,2010年搅拌站投资回报率提升至50%、回收期缩短至3年左右,吸引新进建筑商及租赁客户扩大设备采购;③2011年前砼机械毛利率超过40%,吸引厂商采取激进销售政策,客户采购需求驱动和厂商信用扩张催化下,砼机械产销量集中爆发,反过来驱动厂商过度扩大产能。

  繁荣过后,砼机械成为中国唯一占据全球制高点的工程机械品种。①资本运作上:2008-12年,我国砼机械龙头企业三一重工、中联重科、徐工机械先后收购全球砼机械传统“三巨头”德国大象、意大利CIFA和德国施维英,成为全球砼机械市场新垄断者;②市场份额上:根据中国工程机械协会预计,2016年全球砼机械规模约240亿元,三一重工和中联重科市占率约为38%和21%;③技术发展上:我国泵送技术历经引进-仿制-合作-超越发展历程,2013年中联重科研制的101米泵车至今仍代表世界最高水平。中国企业在全球砼机械行业占领资本-市场-技术制高点。

  当前砼机械行业趋于理性,进入低速回暖期。①2016年下半年以来下游基建、地产开工需求回暖,存量设备利用率回升、投资回收期缩短,自然更新周期与环保强制切换共振,存量设备进入集中更换期。根据工程机械协会估计,2017年砼机械行业整体增长约70%,其中更新占比50%左右。②预计未来固定资产投资需求平稳,存量更新支撑行业回暖周期,根据我们测算,2018-20年行业增速在25-30%,10%和5-10%左右。

  投资建议:行业低速理性回暖叠加市场集中度不断提升,看好龙头厂商历史负担清理完成、盈利能力修复带来的业绩弹性。重点推荐:三一重工、中联重科。

  催化剂:工程机械月度开工状况和销量持续向好l风险提示:下游固定资产投资增速下滑;二手机库存处理不达预期。